Инвестиционная политика корпорации ООО «Мебель Сити Молл»

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИИ

1.1 Понятие и сущность инвестирования………………………..……………….

1.2 Принципы и цели формирования портфелей инвестиций. Особенности управления ими…………………………………………………………………….

1.3 Методы оптимизации инвестиционного портфеля………………………….

1.4 Значение инвестиционного проектирования и оценка экономической эффективности инвестиций……………………………………………………….

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ КОРПОРАЦИИ

2.1 Характеристика компании ООО «Мебель Сити Молл» и ее финансового состояния ЗДЕСЬ:

-Краткая характеристика,Общие сведения о предприятии

-Организационно-правовая форма

-Ассортимент выпускаемой продукции

-Организация и планирование обеспечения процесса продажи материальными ресурсами

-Оценка структуры баланса и финансовых результатов деятельности организации

2.2 Анализ состояния и развития инвестиционной деятельности ООО «Мебель Сити Молл» ……………………………..

ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЕ И ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ КОМПАНИИ

3.1. Предложения по разработке стратегии формирования инвестиционного портфеля – ЗДЕСЬ:

-Этапы формирования фондового портфеля

-Анализ макроэкономических факторов

-Анализ инвестиционной привлекательности отраслей

-Анализ российских эмитентов

3.4. Оценка эффективности оптимизации инвестиционного портфеля компании (Оценка эффективности стратегии)

……………………………………………………………………….

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………………….

ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………….

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИИ

1.1 Понятие и сущность инвестирования.

Сущность понятия «инвестиции» в современной экономике раскрывает ряд определений.

«Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов и получения прибыли. Инвестиции осуществляют как физические так и юридические лица».

Инвестиции – совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли.

Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Существует более развернутое определение: «Инвестициями (инвестиционными ресурсами) являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного экономического и социального эффекта». Рассмотрим употребление термина «инвестиции» в России. Законодательно, в Российской Федерации, инвестиции определены как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта, а под инвестиционной деятельностью понимается деятельность по вложению инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность согласно федеральному закону «Об инвестиционной деятельности» ‒ вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Таким образом, отличительными чертами инвестиций являются:

а) обладание материальными и нематериальными ценностями на определенном правом основании (титула), дающем право принимать решение о распоряжении ими;

б) самостоятельность и инициатива при принятии решения об их вложении в объекты предпринимательской и иных видов деятельности с целью извлечения прибыли в будущем;

в) придание вкладываемым ценностям статуса инвестиций (для сравнения скажем, что приобретения гражданином вещей с целью удовлетворения своих потребностей не является инвестицией);

г) установленная законом возможность осуществлять инвестиционную деятельность.

Существует несколько классификаций инвестиций по различным признакам. Так, анализируя систему инвестиций, выделяют следующие их виды:

1. По объектам вложения капитала: реальные и финансовые инвестиции предприятия. Реальные инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов товарно-материальных ценностей и в другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала. Реальные инвестиции состоят из двух различных компонентов. Первый из них ‒ это инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь произведённых капитальных благ, таких как производственное оборудование, компьютеры и здания производственного назначения. Второй компонент ‒ инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономической системе; они столь же необходимы, как и капитал в форме оборудования, зданий производственного назначения.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги-активы (акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством), с целью получения дохода.

2. По характеру участия в инвестиционном процессе: прямые и непрямые инвестиции предприятия.

Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды предприятий. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).

3. По периоду инвестирования: краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

4. По уровню инвестиционного риска выделяют:

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы инвестиционного дохода.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы превышает среднерыночный.

Спекулятивные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в наиболее рисковые инвестиционные проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

5. По формам собственности инвестируемого капитала различают инвестиции частные и государственные.

Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

6. По региональной принадлежности инвесторов выделяют

национальные (внутренние) и иностранные инвестиции.

Национальные или внутренние инвестиции характеризуют вложения капитала резидентами (юридическими или физическими лицами) данной страны в объекты (инструменты) инвестирования на ее территории.

Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объём национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике. Кейнсианская теория особо подчёркивает тот факт, что уровень инвестиций и уровень сбережений определяется во многом разными процессами и обстоятельствами.

Инвестиции в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, а, следовательно, и создание новых рабочих мест зависят от процессов инвестирования, или капиталообразования.

В целом, инвестиционная деятельность делится на три большие группы:

1) Потребительские инвестиции (в строгом смысле, этот вид инвестиций не является инвестициями вообще).

2) Предпринимательские (реальные) инвестиции, (синонимы – инвестиции в бизнес, экономические инвестиции). Инвестиции в бизнес имеют главным своим мотивом извлечение прибыли и означают приобретение для этих целей производственных активов. Экономические инвестиции означают организацию производственного процесса с целью извлечения прибыли, т.е. создание производственных мощностей (покупка или приобретение в лизинг) и наём рабочей силы. Экономическим инвестированием поэтому является любое вложение средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг для извлечения прибыли.

3) Финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции (инвестиции в ценные бумаги) означают приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли. В отличие от экономического инвестирования финансовое инвестирование не предполагает обязательного создания новых производственных мощностей и контроля за их использованием, поэтому финансовый инвестор полагается в управлении реальными активами на других. Как правило, он просто покупает уже существующие бумаги. Процесс финансового инвестирования означает просто передачу прав: инвестор передаёт свои права на деньги (отдаёт деньги) и взамен этого приобретает права на будущий доход (получает в собственность бумагу).

Вложения в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие «инвестиционный портфель» отождествляется с понятием «фондовый портфель» (или «портфель ценных бумаг»).

В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (например, только акции или только облигации) или различные инвестиционные ценности (акции обыкновенные и привилегированные, облигации государственные и корпоративные, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства и др.).

Портфельные инвестиции обычно относят к финансовым инвестициям. Однако существует более общая классификация, согласно которой они включены в состав предпринимательских инвестиций. Первая форма движения международного капитала – ссудная (такие инвестиции принято называть также прочими инвестициями). Предпринимательские инвестиции прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда. Чаще всего речь идет о вложениях частного капитала.

Предпринимательская форма международного движения капитала имеет функциональное деление на:

— прямые инвестиции, когда кредитование или приобретение акций в зарубежном предприятии обеспечивает контроль инвестора над объектом размещения капитала или делает объект его собственностью;

— портфельные инвестиции, когда кредитование или приобретение акций не дает инвестору права реального контроля над объектом инвестирования.

Таким образом, предпринимательские инвестиции делят на две категории:

– прямые, при которых инвестор получает контроль над предприятием или активно участвует в управлении им;

– портфельные, при которых участие инвестора в управлении предприятием отсутствует или весьма пассивно (в большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг). К разряду портфельных относятся также вложения инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг.

За рубежом принято различать следующие типы инвестиций:

• финансовые (портфельные) инвестиции;

• реальные (капиталообразующие) инвестиции;

• инвестиции в нематериальные активы.

При этом подразумевается, что финансовые (портфельные) инвестиции – это денежные средства, вкладываемые в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные государством, муниципальными органами самоуправления, корпоративными компаниями. Реальные инвестиции в узком смысле – это вложения денежных средств в основной капитал и на прирост материально-производственных запасов. Инвестиции в нематериальные активы – это вложения денежных средств в приобретение научно-технических разработок (имущественные права, лицензии на передачу прав промышленной собственности, ноу-хау и др.).

В качестве классификации типов иностранных инвестиций за рубежом также используют деление на прямые и портфельные инвестиции. Прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальные активы предприятий в других странах, в управлении которыми участвует иностранный инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если иностранный инвестор владеет не менее чем 10–25% акций.

Прямые зарубежные инвестиции являются вложением капитала во имя получения долгосрочного интереса и обеспечения его с помощью права собственности или решающих прав в управлении. В основном прямые иностранные инвестиции являются частным предпринимательским капиталом. Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за объектом вложения, а дают лишь долгосрочное право на доход, причем преимущественное в смысле очередности в получении такого дохода.

1.2 Принципы и цели формирования портфелей инвестиций. Особенности управления ими

Инвестиционная деятельность является одним из видов предпринимательской деятельности, которой присущи: самостоятельность, инициативность, риск. Специфика инвестиционной деятельности заключается в том, что средства инвестора вкладываются в объекты предпринимательской деятельности с целью извлечения прибыли от использования или эксплуатации этих объектов в будущем.

Базовыми условиями любого инвестиционного процесса являются: привлекательность инвестиционной деятельности для хозяйствующих субъектов; величина имеющихся инвестиционных ресурсов; наличие субъектов (институтов) инвестиционного процесса, способных осуществлять инвестиции в необходимых масштабах.

В условиях недостатка средств для инвестиций, предприятия вынуждены привлекать внешние финансовые ресурсы, жертвуя частью своей «самостоятельности». Таким образом, возникают предпосылки создания интеграционных структур. Предприятие-инвестора может заинтересовать:

‒ получение контроля над предприятием, в которое осуществляются инвестиции;

‒ возможность повлиять на инвестиционный проект таким образом, чтобы получаемая продукция соответствовала перспективным потребностям инвестора;

‒ возможность навязать параллельно с инвестированием договор о долгосрочной кооперации или других формах долгосрочного сотрудничества;

‒ повышение «доходности» временно свободных финансовых ресурсов предприятии;

‒ снижение издержек производства и реализации продукции в рамках производственно — сбытовой структуры, повышение конкурентоспособности продукции.

Предприятие, в которое осуществляется инвестирование, может заинтересовать:

‒ уменьшение налогообложения за счет особых форм совместной деятельности;

‒ наличие гарантированного рынка сбыта для части продукции (промежуточная продукция для интегрированной структуры предприятия);

‒ повышение конкурентоспособности продукции и увеличение ее выпуска за счет преобразования производства;

‒ повышение уровня рентабельности производства.

Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее эффективно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к предприятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее подходящих и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

• обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

• обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

• обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;

• обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.

• обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными.

Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску.

По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля – портфель дохода и портфель роста.

1. Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе.

2. Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде.

Для всех инвесторов принято также выделять три типа портфелей по отношению к риску: агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель.

1. Агрессивный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг.

2. Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги.

3. Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

Если классифицировать типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, то результаты можно свести в табл. 1.

Таблица 1.

Связь между типом инвестора и типом портфеля

Тип инвестора Цель инвестирования Степень риска Тип ценной бумаги Тип портфеля

Консервативный Защита от инфляции Низкая Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов Высоконадежный, но низко доходный

Умеренно-агрессивный Длительное вложение капитала и его рост Средняя Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с тигельной рыночной историей Диверсифицированный

Агрессивный Спекулятивная игра, возможность быстрого роста итоженных средств Высокая Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д. Рискованный, но высокодоходный

Исходя из этих основных типов инвестиционных портфелей, формируются различные их варианты, которые используются при реализации политики финансового инвестирования предприятия. Такими основными вариантами типов инвестиционных портфелей являются:

• агрессивный портфель дохода;

• агрессивный портфель роста;

• умеренный портфель дохода;

• умеренный портфель роста;

• консервативный портфель дохода;

• консервативный портфель роста.

Портфельное инвестирование как форма финансовых инвестиций является наиболее массовой и перспективной. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке (так называемые «рыночные ценные бумаги»). Использование этой формы финансового инвестирования связано с широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием оперативно предоставляемой информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка в разрезе отдельных его сегментов и другими факторами. Основной целью этой формы финансового инвестирования также является генерирование инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций).

Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

1) сохранить первоначальные инвестированные средства;

2) достигнуть максимального уровня дохода;

3) обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.

Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как «активный» и «пассивный».

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.

Также немаловажную роль играет процесс управления обновлением портфеля. Среди факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие:

• цикл и конъюнктура рынков ценных бумаг и альтернативных вложений;

• фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);

• финансовое состояние конкретного эмитента;

• требования инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и т.д.;

• политические и психологические аспекты инвестирования.

После определения структуры портфеля необходимо выбрать схему ее дальнейшего изменения. Для этого может быть выбрано несколько подходов. Определяется удельный вес каждого типа ценных бумаг в портфеле и поддерживается постоянным в течение последующего времени. Например, для активного портфеля: акции – 60%, корпоративные облигации – 30%, государственные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги – 10%. При пассивной стратегии управления: акции – 15–20%, государственные и муниципальные краткосрочные обязательства – 60–80%, валютные фьючерсы – до 10%. Поскольку происходят колебания стоимости того или иного вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобы сохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов.

Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг акционерного общества – самостоятельный и трастовый (доверительный). Первый способ – это выполнение всех управленческих функций, связанных с фондовым портфелем, его держателем самостоятельно. Второй способ – передача всех или большей части функций по управлению портфелем другому юридическому лицу в форме траста (доверительных операций с ценными бумагами). В качестве такого доверительного лица (траста) могут выступать коммерческие банки (их трастовые отделы); трастовые компании, создаваемые банками; инвестиционные банки и фонды.

Особенности развития отечественной экономики позволили подойти к определению портфельных инвестиций с двух различных сторон:

• формирование инвестиционного портфеля на основе классического подхода;

• формирование инвестиционного портфеля с учетом реального состояния экономики,

Важно сравнить эти два подхода, чтобы показать их свойства и различия. Положения классического портфельного инвестирования:

1. Инвестор в течение определенного периода располагает ресурсами, которые должны быть наиболее оптимально инвестированы и получены вместе с прибылью в конце периода.

2. Изменение структуры портфеля в течение этого периода не предусматривается.

3. Портфель всегда дивидендный (что не исключает роста его курсовой стоимости).

4. Включенные в портфель ценные бумаги характеризуются двумя параметрами; ожидаемым доходом и стандартным отклонением, показывающим диапазон расхождения ожидаемого и реального дохода.

Отличительные черты реального портфеля:

1. Портфель курсовой, т.е. доход по нему складывается из роста курсовой стоимости входящих в него бумаг.

2. Если в классическом портфеле возврат вложенных средств считается событием почти достоверным, то в реальном весьма вероятно их уменьшение, что и повышает значимость портфельного подхода как метода снижения риска.

3. Структура портфеля может меняться. При этом применяется метод долгосрочного планирования, т.е. цель управления таким портфелем – получение прибыли не от ежедневных колебаний, а на основе долгосрочных тенденций.

При успешном становлении фондового рынка инвестирование средств предприятиями в ценные бумаги может явиться стабильным финансовым вложением, гарантирующим довольно высокий доход.

1.3 Методы оптимизации инвестиционного портфеля

Финансовые инвестиции представляют собой покупку активов в виде ценных бумаг, как имущественных, так и кредитных, которые будут приносить инвестору не только прибыль, но и гарантировать определенный уровень безопасности вложения средств в соответствии с имеющимся уровнем риска. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном риске.

Портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых имеет свою ожидаемую доходность. Указанная ожидаемая доходность по каждому отдельному активу определяется следующим образом. Сначала рассматриваются вероятности получения дохода и определяются на основании анализа данных фондового рынка их значения. Например, из возможного диапазона колебания доходности акций от минимального значения 10% до максимального 24% вероятности граничных и промежуточных значений составляют (табл. 2):

Таблица 2.

Распределение акций по доходности

Доходность, % 10 13 18 24 —

Вероятность, % 30 35 20 15 Итого: 100

(УБРАТЬ ПРИМЕРЫ!!)

Ожидаемая доходность конкретного актива определяется как средняя арифметическая, где весами выступают вероятности каждого исхода события. Средняя или ожидаемая доходность Ri i-ого актива равна:

(1)

где rj – возможное j-ое значение доходности актива;

pj – вероятность реализации значения доходности j-ого актива;

m – число возможных значений доходности.

В рассматриваемом примере ожидаемая доходность акции составит: 10% * 0,30 + 13% * 0,35 + 18% * 0,20 + 24% * 0,15=14,75%. (УБРАТЬ)

Ожидаемая доходность портфеля Rp рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов, т.е. она рассчитывается по выражению:

где Ri – ожидаемая доходность по i му активу; Wi – удельный вес стоимости i го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

Например, портфель состоит из двух пакетов акций стоимостью 3000 руб. и 2000 руб. Ожидаемая доходность по первому пакету составляет 12%, а по второму – 16%. Доля первого пакета в портфеле составляет 3000 / (3000 + 2000)=0,6, а доля второго 2000 / (3000 + 2000)=0,4.В данном примере ожидаемая доходность портфеля в целом составит: 12% * 0,6 + 16% * 0,4=13,6%. (УБРАТЬ!)

Но при покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение ожидаемой его доходности, но и уровень его риска. Рассчитанная ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. На практике фактическая доходность, как правило, будет отличной от рассчитанной ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности.

Сами риски портфельного инвестирования подразделяются на определенные виды. Прежде всего, различают имущественные, кредитные и финансовые риски.

Финансовые риски – это коммерческие риски. Средствами разрешения финансовых рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени. Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Удержание риска – оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала. Передача риска говорит о том, что инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому, например страховому обществу. В данном случае передача риска произошла путем страхования финансового риска.

Для снижения степени финансового риска применяются различные способы:

– диверсификация;

– приобретение дополнительной информации о выборе объекта и результатах инвестирования;

– лимитирование;

– страхование;

– хеджирование и др.

Диверсификация является наиболее доступным, обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация – это рассеивание инвестиционного риска, т.е. распределение инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности.

Так, приобретение инвестором акций 5 разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в 5 раз и соответственно в 5 раз снижает степень риска.

Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формированию инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования связана с использованием «современной портфельной теории», за разработку отдельных положений которой ряд авторов – Г. Марковиц, Д. Тобин, В. Шарп и другие удостоены Нобелевской премии.

Г. Марковиц показал, что общий риск всех проектов (т.е. портфеля) меньше суммы рисков каждого отдельного проекта. Поэтому за счет комбинации проектов можно максимально снизить риск без потерь доходности портфеля в целом. Другими словами, он открыл принцип снижения риска за счет диверсификации. Марковиц исходил из предположения, что большинство инвесторов стараются избегать риска, если это не компенсируется более высокой доходностью инвестиций. Для какой-либо заданной ожидаемой нормы прибыли большинство инвесторов будут предпочитать тот портфель, который обеспечит минимальное отклонение от ожидаемого значения. Таким образом, риск был определен Марковицем как неопределенность или способность ожидаемого результата к расхождению, измеряемого посредством стандартного отклонения. Это была первая попытка дать количественную оценку степени инвестиционного риска, учитываемого при формировании портфеля.

Предполагая, что инвесторы стараются избегать риска, Марковиц пришел к выводу, что инвесторы будут пытаться минимизировать стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле. Эффект от диверсификации достигается только в том случае, если портфель составлен из ценных бумаг, которые ведут себя несхожим образом. В этом случае стандартное отклонение доходности портфеля может быть значительно меньше, чем отклонение для индивидуальных ценных бумаг в портфеле. Модель Марковица не дает возможности выбрать оптимальный портфель, а определяет набор «эффективных портфелей». Каждый из этих портфелей обеспечивает наибольшую ожидаемую доходность для определенного уровня риска.

Главным недостатком модели Марковица является то, что она требует очень большого количества информации. Гораздо меньшее количество информации используется в модели У. Шарпа. Последнюю можно считать упрощенной версией модели Марковица. Если модель Марковица можно назвать мультииндексной моделью, то модель Шарпа называют диагональной моделью или моделью единичного индекса.

Согласно Шарпу, прибыль на каждую отдельную акцию строго коррелирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Применение модели Шарпа требует значительно меньшего количества вычислений, поэтому она оказалась более пригодной для практического использования.

Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что вовсе не обязательно определять ковариацию каждой акции друг с другом. Вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком.

В 1960 е годы усилиями У. Шарпа, Дж. Лантнера и Дж. Моссина была разработана модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), увязывающая систематический (т.е. недиверсифицируемый) риск и доходность портфеля.

«Портфельная теория» представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его доходности и риска.

Обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала на долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

Рассмотрим основное содержание отдельных этапов и методов портфельной теории, позволяющих оптимизировать формируемый портфель финансовых инвестиций.

1. Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования является предварительным этапом формирования портфеля. Она представляет собой процесс рассмотрения преимуществ и недостатков различных видов финансовых инструментов инвестирования с позиций конкретного инвестора исходя из целей сформированной им политики финансового инвестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение соотношения долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле, а в разрезе каждой из этих групп – доли отдельных видов финансовых инструментов (акций, облигаций и т.п.).

2. Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов инвестирования базируется на избранном типе портфеля, реализующем политику финансового инвестирования; наличии предложения отдельных финансовых инструментов на рынке; оценке стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов; оценке уровня систематического (рыночного) риска по каждому рассматриваемому финансовому инструменту. Результатом этого этапа формирования портфеля является ранжированный по соотношению уровня доходности и риска перечень отобранных для включения в портфель конкретных финансовых инструментов.

3. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля. Диверсификация финансовых инструментов инвестирования позволяет уменьшить уровень несистематического (специфического) риска портфеля, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов, включенных в портфель, тем ниже при неизмененном уровне инвестиционного дохода будет уровень портфельного риска.

Ковариация представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений. В процессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов. Коэффициент корреляции доходности по двум финансовым инструментам инвестирования может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами). Используя различия в ковариации инвестиционного дохода, можно подобрать в формируемый портфель такие виды финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существенно снизить уровень его риска. С увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабокоррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска. Процедура включения в портфель различных видов ценных бумаг, имеющих низкий коэффициент корреляции, и есть диверсификация.

По критериям западных специалистов минимальным требованиям диверсификации портфеля соответствует включение в него не менее 10–12 финансовых (фондовых) инструментов. Диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск инвестиционного портфеля – систематический риск диверсификацией не устраняется.

Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение минимально возможного уровня его риска при заданном уровне инвестиционного дохода.

4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию. Результатом этого этапа оценки портфеля является определение того, насколько удалось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню, сформированному при заданном уровне доходности инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования по типу и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой «сбалансированный инвестиционный портфель».

Современная теория портфеля, трактуя риск в количественных терминах и основываясь на тщательном анализе и оценке индивидуальных ценных бумаг, дает количественную определенность целям портфеля и в зависимости от заданных параметров соотношения дохода и риска портфеля определяет состав портфеля.

Та часть риска акций, которая может быть исключена путем диверсификации акций в портфеле, называется диверсифицируемым (несистематический, специфический, индивидуальный) риском; та часть риска, которая не может быть исключена называется недиверсифицируемым (систематический, рыночный).

Специфический фирменный риск связан с такими явлениями, как изменения в законодательстве, забастовки, удачная или неудачная маркетинговая программа, заключение или потеря важных контрактов и с другими событиями, которые имеют последствия для данной фирмы. Воздействие таких событий на портфель акций можно исключить путем диверсификации портфеля.

Рыночный риск обусловлен наличием факторов, которые оказывают влияние на все фирмы. К таким факторам относятся война, инфляция, спад производства, повышение процентных ставок и др. Поскольку такие факторы действуют на большинство фирм в одном направлении, то рыночный и систематический риск не может быть устранен путем диверсификации.

1.4 Значение инвестиционного проектирования и оценка экономической эффективности инвестиций

Одну из основ инвестиционной деятельности на предприятии, как отмечалось, составляет реальное прямое инвестирование. Осуществление реальных инвестиций на предприятии связано с капитальными вложениями. Капитальные вложения — это процесс воспроизводства материальных ценностей, составляющих основные фонды предприятия.

В соответствии с причинами, обуславливающими их необходимость, реальные прямые инвестиции можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы; наращивание объемов производственной деятельности; освоение новых видов деятельности.

Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. В широком смысле под инвестиционным проектом понимают объект возможного инвестирования средств. В более узком смысле инвестиционное проектирование ‒ это разработка комплекса технической документации, содержащей технико-экономическое обоснование (чертежи, пояснительные записки, бизнес план инвестиционного проекта и другие материалы, необходимые для осуществления проекта). Его неотъемлемой частью является разработка сметы, определяющей стоимость инвестиционного проекта.

Инвестиционная политика предприятия во многом заключается в том, чтобы определить наиболее эффективные вложения средств и провести соответствующий экономический анализ. Однако, не менее актуальным является и определением источников финансирования инвестиционной деятельности. Планировать структуру источников инвестиций желательно таким образом, чтобы потом ликвидность и финансовая устойчивость предприятия была оптимальной. Инвестора, финансирующего проект, интересует не сам процесс его выполнения, а прибыль, которую он будет получать от его реализации.

Использование любого источника инвестиционных средств имеет как свои преимущества, так и свои недостатки, в связи с чем вопрос об источниках финансирования инвестиционных проектов представляется крайне значимым. При наличии собственных средств и выполнении условий эффективности, рациональнее использовать собственные средства для осуществления инвестиций, а при отсутствии необходимых собственных средств осуществляется поиск внешних инвестиционных средств. Издержки по привлечению внешних средств (выплата процентов, дивидендов и прочее) должны быть ниже экономического эффекта от реализации проекта (с учетом возможностей альтернативного вложения средств). Кроме того, при использовании эмиссии акций для привлечения инвестиционных средств дополнительно проверяется отсутствие угрозы утраты контроля над предприятием (реализацией проекта).

На принятие решения могут повлиять стоимость и риски альтернативных вариантов стратегии финансирования, стабильность объема продаж (фирмы с более стабильным объемом продаж могут позволить иметь себе более высокий уровень заемных средств в структуре капитала), структура активов, сроки погашения текущих обязательств (желательно избегать таких случаев, когда большинство долговых обязательств гасится практически одновременно), темпы роста.(быстрорастущие фирмы обычно имеют более высокую долю долга в структуре капитала), а также прибыльность, налоги, контроль за предприятием, отношение кредиторов к предприятию, степень риска, которую может позволить себе руководитель и многие другие факторы.

Важной составляющей частью инвестиционной политики предприятия является инвестиционная стратегия. Инвестиционная стратегия – это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению.

Разработка инвестиционной стратегии включает следующие этапы:

1) определение периода формирования инвестиционной стратегии;

2) выбор стратегических целей инвестиционной деятельности (в соответствии с такими критериями как темпы роста капитала, уровень текущей доходности, инвестиционный риск и др.)

3) определение направлений инвестирования и источников финансирования;

4) конкретизация инвестиционных программ и сроков;

5) оценка разработанной инвестиционной стратегии;

6) пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия.

Инвестиционные проекты в рамках долгосрочной стратегии предприятия целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального экономического эффекта (дохода или прибыли), полученного в ходе реализации всей инвестиционной политики.

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы).

Так, инвестиционный цикл принято делить на три стадии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи:

прединвестиционную ‒ от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

инвестиционную ‒ проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительство, детализированный расчет стоимости, предварительные планы проектных работ и т.д. Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов.

производственную ‒ стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта).

На прединвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает) руководителя (управляющего, директора строящегося объекта). Важно избежать неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях работы, найти самые экономичные пути достижения заданных результатов; оценить эффективность проекта и разработать его бизнес-план. Важнейшим этапом на прединвестиционной фазе жизненного цикла проекта является оценка эффективности проекта. Дальнейшая судьба проекта полностью зависит от результатов анализа его эффективности. На этапе оценки эффективности проектов отбрасываются заведомо неэффективные проекты, и сокращается число альтернатив по каждому направлению деятельности.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных его участников и поисков источников финансирования.

В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (оценка эффективности проекта должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций и в ходе реализации проекта в виде экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);

• моделирование денежных потоков;

• сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов одного проекта);

• принцип положительности и максимума эффекта;

• учет фактора времени; учет только предстоящих затрат и поступлений;

• сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;

• учет всех наиболее существенных последствий проекта;

• учет наличия разных участников проекта;

• многоэтапность оценки;

• учет влияния инфляции;

• учет влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности проекта проводится в три этапа :

• Первоначальным шагом является экспертная оценка общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

• На втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора.

• Третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и прочее).

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к начальному времени внедрения проекта. Дисконтирование – это процесс нахождения первоначальной суммы, исходя из известной величины наращенной суммы. В более общем виде математическое дисконтирование можно считать определением современной стоимости по известной величине будущей стоимости.

При оценке эффективности проектов предлагается использовать следующие характеристики:

• чистый доход (Net Value – NV);

• чистый дисконтированный доход (Net Present Value – NPV);

• внутреннюю норму доходности (Internal Rate of Return – IRR);

• индексы доходности затрат и инвестиций;

• дисконтированный срок окупаемости (Payback Period – PP).

Чистый дисконтированный доход (Net Present Value – NPV) представляет собой разность между суммарной текущей стоимостью потоков денежных средств (cash-flow), дисконтированных в соответствии с выбранной ставкой процента и величиной первоначальных инвестиций.

где

i – номер периода, i = 1,…, N ;

n – длительность проекта в периодах;

– денежный поток (cash-flow);

r – ставка дисконтирования;

IC – сумма первоначальных инвестиций в проект;

В случае если проект предполагает не единовременные капиталовложения, а последовательное инвестирование в течение ряда периодов, то формула приобретает следующий вид:

Метод приведенной чистой стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта на основе сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).

Показатель чистого дисконтированного дохода носит абсолютный характер. Он показывает, какую полезность (в финансовом выражении) принесет организации реализация данного проекта. Но при этом он не дает никакого представления о том, на какой объем затрат приходится данная полезность и какова эффективность каждого затраченного рубля. В случаях, когда ограничения в финансовых средствах для инвестирования отсутствуют, рекомендуется выбирать проекты с наибольшим чистым дисконтированным доходам. В случае же, когда вариантов проектов достаточно много, а финансовые возможности ограничены, рекомендуется использовать относительные показатели, например внутреннюю норму доходности.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR) представляет собой процентную ставку (норму дисконта), при которой чистый дисконтированный доход проекта равен нулю. Внутренняя норма доходности (IRR) определяется путем решения следующего уравнения:

Проект считается эффективным, если внутренняя норма доходности больше требуемой ставки доходности и неэффективным – в противном случае.

Данный показатель имеет два недостатка: во-первых, дает завышенную оценку высокоприбыльных проектов, поскольку при его расчете подразумевается, что положительные денежные потоки от инвестиций реинвестируются по ставке равной ВНД проекта, что представляется маловероятным. Второй недостаток связан с тем, что решение приведенного уравнения может дать несколько значений ВНД. Эти недостатки можно устранить, воспользовавшись расчетом показателя модифицированной внутренней нормы доходности (Modified Internal Rate of Return – MIRR – МВНД), которая определяется следующим образом:

где

К i – размер инвестиций;

Д i– денежный поток (выручка).

Индекс доходности обладает существенными преимуществами по сравнению с показателем чистой приведенной стоимости. Из содержания показателя рентабельности (индекса доходности) можно получить большую информацию в сравнении с показателем чистой приведенной стоимости. Прежде всего разница между числителем и знаменателем показывает величину чистой приведенной стоимости, т.е. дает количественную характеристику инвестиционного проекта. Сам индекс доходности позволяет дать качественную характеристику эффективности инвестиционного проекта. В результате появляется реальная возможность для сравнения эффективности инвестиционного проекта с другими альтернативными проектами, а также с соответствующим индексом доходности, исчисленным в целом по предприятию.

Дисконтированный срок окупаемости (Payback Period – PP) характеризует период времени от начала реализации проекта до момента, начиная с которого значение чистого дисконтированного дохода будет положительным и не изменит знак.

Данный показатель никогда не используется как основной при оценке эффективности проектов. Как правило, он дополняет показатели чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы окупаемости. Наряду с вышеперечисленными, при оценке эффективности проектов применяются следующие показатели:

• Индекс рентабельности инвестиций (Profitability

Index);

• Коэффициент эффективности инвестиций;

• Норма доходности финансового менеджмента (Financial

Management Rate of Return) и др.

На практике при оценке эффективности проектов в качестве целевых показателей обычно берется либо чистый дисконтированный доход, либо внутренняя норма доходности, а период окупаемости выступает в качестве дополнительного ограничения.

Не менее важным, чем анализ эффективности инвестиционного проекта на основе дисконтируемых денежных потоков, представляется анализ рисков инвестиционного проекта в условиях неопределенности среды. Так, неопределенность будущего определяет риски инвестиционного проекта. В отношении некоторых из них можно со значительной долей вероятности определить вероятность наступления и ожидаемый эффект, и принять решение, руководствуясь соотношением «доходность-рискованность» или иными критериями. Но, в большинстве случаев детализировать риски не представляются возможными – их проявление в значительной мере остается неопределенным. В данной ситуации можно воспользоваться сценарным методом, анализом чувствительности проекта или иными методиками финансового анализа, предполагающим различные варианты наступления будущих событий.

Сценарный подход или имитационная модель учета риска, связанная с корректировкой денежного потока и расчета чистого денежного дохода для различных вариантов (пессимистического, наиболее вероятного, оптимистического): по каждому проекту строят три его возможных варианта развития – пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический, и для каждого варианта рассчитывают соответствующий размер чистого приведенного дохода и определяют прогнозируемые денежные поступления. Применение подобных методов в инвестиционном проектировании в значительной мере позволяет учесть неопределенность будущего, чтобы определиться с решением о возможной реализации проекта, а также более четко контролировать его реализацию.

Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью определить потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и найти источники его финансирования. Рассчитываемые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ КОРПОРАЦИИ

2.1 Характеристика компании ООО «Мебель Сити Молл» и ее финансового состояния

1. Рассматриваемая компания ООО «Мебель Сити Молл» — одна из крупнейших мебельных компаний в Москве, где представлены ведущие зарубежные и российские производители корпусной мебели для дома, офиса, мягкой мебели, мебели для кухни, детской мебели.

Современный менеджмент, правильно построенная стратегия компании позволили ей не только выжить в кризисных условиях, но и активно развиваться и постоянно расширять поле своей деятельности. Сегодня ООО «Мебель Сити Молл» представляет собой надежный, хорошо отлаженный механизм, способный решить сложнейшие производственные и организационные задачи.

Свою деятельность компания осуществляет с 2002 г. В качестве основной цели деятельности компании является извлечение прибыли. ООО «Мебель Сити Молл» обладает самостоятельным балансом, имеет расчётный счёт в банке, печать и штампы с собственным наименованием и другие необходимые реквизиты. Местонахождение компании: 109428, г Москва, просп. Рязанский, д. 8А, стр. 1. Полное наименование – ООО «Мебель Сити Молл». Компании был присвоен ОГРН 5087746538358 и выдан ИНН 7721640909. Основным видом деятельности является розничная торговля мебелью и товарами для дома за наличный и безналичный расчет.

Дополнительные виды деятельности:

— Деятельность агентов по оптовой торговле мебелью, бытовыми товарами, скобяными, ножевыми и прочими металлическими изделиями

— Деятельность агентов по оптовой торговле бытовой мебелью

— Оптовая торговля бытовой мебелью, напольными покрытиями и прочими неэлектрическими бытовыми товарами

— Оптовая торговля бытовой мебелью

— Оптовая торговля плетеными изделиями, изделиями из пробки, бондарными изделиями и изделиями из дерева

— Оптовая торговля офисной мебелью

— Розничная торговля мебелью

— Розничная торговля изделиями из дерева, пробки и плетеными изделиями

— Специализированная розничная торговля офисной мебелью, офисным оборудованием, компьютерами, оптическими приборами и фотоаппаратурой

— Розничная торговля офисной мебелью

— Сдача внаем собственного недвижимого имущества

— Сдача внаем собственного нежилого недвижимого имущества

— Предоставление посреднических услуг, связанных с недвижимым имуществом

— Предоставление посреднических услуг при покупке, продаже и аренде недвижимого имущества.

Закупочная работа является основой коммерческой деятельности в торговле. С неё по существу начинается коммерческая работа ООО «Мебель Сити Молл».

По своей экономической природе закупки представляют собой оптовый или мелкооптовый товарооборот, осуществляемый торговыми предприятиями (юридическими лицами) или частными лицами с целью последующей перепродажи закупленных товаров.

Правильно организованные оптовые закупки дают возможность сформировать необходимый ассортимент товаров розничной торговой сети для снабжения потребителей, осуществлять воздействие на производителей товаров в соответствии с требованиями покупательского спроса, а также обеспечивают эффективную работу торгового предприятия.

ООО «Мебель Сити Молл» является самостоятельной хозяйственной единицей, действующей на основе полного хозяйственного расчёта, самофинансирования и самоокупаемости.

2.Мебельная компания ООО «Мебель Сити Молл» учреждена и функционирует в соответствии с ГК РФ и Федеральным законом «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ. ООО «Мебель Сити Молл» создано несколькими лицами, уставный капитал которого разделен на доли определенных учредительными документами размеров. Участники общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов. Участники общества, внесшие вклады в уставный капитал общества не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах неоплаченной стоимости вклада каждого участника общества.

Участники общества внесли вклады в порядке, в размерах, в составе и в сроки, предусмотренные Федеральным законом и учредительными документами общества, обязались не разглашать конфиденциальную информацию о деятельности общества, также несут другие обязанности в соответствии с Федеральным законом и уставом общества.

Учредительными документами общества являются учредительный договор и устав.

Уставный капитал общества составлен из номинальной стоимости долей его участников и определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Размер уставного капитала общества и номинальная стоимость долей участников общества определяются в рублях. Размер доли участника общества в уставном капитале общества определяется в процентах или в виде дроби. Уставом общества может быть ограничен максимальный размер доли участника общества .

Вкладом в уставный капитал общества могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права либо иные права, имеющие денежную оценку. Уставом общества могут быть установлены виды имущества, которое не может быть вкладом в уставный капитал общества. Каждый учредитель общества должен полностью внес свой вклад в уставный капитал общества в течение срока, который определен учредительным договором и не превышает одного года с момента государственной регистрации общества.

Распределение прибыли общества осуществляется раз в полгода. Решение об определении части прибыли общества, распределяемой между его участниками, принималось общим собранием участников общества.

Высшим органом общества является общее собрание участников общества, которое может быть очередным или внеочередным. Все участники общества имеют право присутствовать на общем собрании участников общества, принимать участие в обсуждении вопросов повестки дня и голосовать при принятии решений. Каждый участник общества имеет на общем собрании участников общества число голосов, пропорциональное его доле в уставном капитале общества, за исключением случаев, предусмотренных Федеральным законом.

Единоличный исполнительный орган общества (генеральный директор) был избран общим собранием участников общества на срок до 7 лет.

В основе формирования функциональной структуры управления лежит принцип полноправного распорядительства: каждый руководитель имеет право давать указания по вопросам, входящим в его компетенцию. Это создает условия для формирования аппаратов специалистов, которые в силу своей компетенции отвечают только за определенный участок работы. Такая децентрализация работ между подразделениями позволяет ликвидировать дублирование в решении задач управления отдельными службами и создает возможность для специализации подразделений по выполнению работ, единых по содержанию и технологии, что значительно повышает эффективность функционирования аппарата управления.

Генеральный директор ООО «Мебель Сити Молл»:

— действует от имени участников общества, в том числе представляет их интересы и совершает сделки;

— издает приказы о назначении на должности работников, об их переводе и увольнении, применяет меры поощрения и налагает дисциплинарные взыскания, составляет текущие и перспективные планы развития предприятия.

Отдел бухгалтерского учета обеспечивает рациональную организацию учета и отчетности на основе прогрессивных форм и методов бухгалтерского учета и контроля. Организует также расчеты по зарплате с работниками предприятия, правильное начисление и перечисление платежей в государственный бюджет. Принимает меры по предупреждению недостач, незаконного расходования денежных средств и товарно-материальных ценностей, нарушений финансового и хозяйственного законодательства. Обеспечивает своевременное составление бухгалтерской отчетности на основе данных первичных документов и бухгалтерских записей. Осуществляет планово-экономическую и сметно-договорную деятельность, а также проводит работу по следующим направлениям:

— планирование инвестиционной деятельности предприятия;

— составление проектов перспективных, годовых и оперативных финансовых планов, доведение плановых заданий до исполнителей, организация их выполнения;

-осуществление анализа производственно-хозяйственной деятельности и разработка предложений по выполнению эффективности работы;

-составление сметы использования фондов экономического стимулирования.

Менеджер по закупкам осуществляет получение и доставку, деталей, конструкций, оборудования, инструмента, спецодежды и инвентаря, планирует использования материальных запасов, осуществляет функции, связанные с подбором ассортиментной группы для реализации.

Менеджер по сбыту координирует и контролирует работу специалистов по продажам. Направляет работников на повышение уровня обслуживания клиентов, следит за формированием клиентской базы, разрабатывает маркетинговую политику компании «Мебель Сити Молл».

Заведующий складом, подчиняясь директору фирмы, информирует его о состоянии товарных запасов, следит за наличием сертификатов на реализуемую продукцию.

Среднесписочная численность сотрудников ООО «Мебель Сити Молл» за первый квартал 2013 г. составила 62 человека. Состав и структура работников ООО «Мебель Сити Молл» в динамике с 2011 по 2013 гг. :

Категории работников 2011 2012 2013

чел. % чел. % чел. %

руководящие работники 8 13,3 8 12,9 8 12,9

административный персонал 20 33,3 20 32,3 20 32,3

торговый персонал 20 33,3 22 35,4 22 35,4

технический обслуживающий персонал 12 20,0 12 19,35 12 19,35

Всего 60 100,00 62 100,00 62 100,00

Для учета рабочего времени, а также для контроля над численностью работников в ООО «Мебель Сити Молл» ведётся табель учёта рабочего времени, на основании которого начисляют оплату труда в расчётной ведомости. В табеле учёта рабочего времени указывается дата составления, отчётный период, фамилия, инициалы, профессия (должность) работника, присвоенный ему табельный номер, отметки о явках и неявках на работу по числам месяца. А также сколько часов и дней отработано за месяц, данные для начисления заработной платы по видам и направлениям затрат, корреспондирующий счет и неявки по каким-либо причинам.

Для учёта заработной платы в ООО «Мебель Сити Молл» используется повременная форма оплаты труда, которая начисляется исходя из тарифной ставки за час и фактически отработанного времени, которое отмечается в табелях учёта рабочего времени.

Средняя заработная плата одного служащего — 20тыс. рублей в месяц. Всего 12 служащих , следовательно общие затраты на выплату з/п служащим составляет 240 тыс. рублей.

Заработная плата одного специалиста по продажам в среднем составляет 25 тыс. рублей в месяц. Всего 22 продавца , следовательно общие затраты на выплату з/п торговому персоналу составляет 550 тыс. рублей в месяц.

Средняя заработная плата управленческого аппарата – 600 тыс. рублей в месяц.

Из начисленной заработной платы производится удержание – это налог на доходы физических лиц (в размере 13% от облагаемой базы).

ООО «Мебель Сити Молл» ежемесячно начисляет взносы во внебюджетные фонды:

1. Пенсионный фонд –22%, необходимый для обеспечения работникам пенсии по старости, по инвалидности и т.д.

2. Фонд социального страхования и обеспечения – 2,9%. Средства данного фонда используются на выплату пособий по временной нетрудоспособности, выплата пособий по беременности и т.д.

3. Федеральный Фонд обязательного медицинского страхования – 5,1%.

Трудовые отношения работников магазина регулируются законодательством о трудовых правоотношениях. Продолжительность и распорядок рабочего дня, график предоставления выходных дней, ежегодных и дополнительных отпусков, трудовой деятельности работников устанавливаются в соответствии с внутренним трудовым распорядком, разрабатываемым и утверждаемым самостоятельно в соответствии с действующим законодательством РФ. Предприятие обязано обеспечить своим работникам безопасные условия и несёт ответственность за причиненный ущерб их здоровью и трудоспособности.

Сотрудники компании, прежде чем предложить покупателю товар долго работают над тем, чтобы изучить покупательский спрос, предпочтения и симпатии клиентов. Компания ведет свою деятельность с высоким качеством и культурой обслуживания. Индивидуальный подход к каждому клиенту помогает постоянно расширять круг партнеров и клиентов.

Обеспечивается это, конечно, не только благодаря профессионализму сотрудников и дисциплине внутри компании, но, прежде всего за счет значительных инвестиций в развитие компании. Партнёры и клиенты – самый ценный капитал любой компании. Установление новых контактов, расширение и укрепление сложившихся взаимоотношений в сотрудничестве, является подтверждением и важным признанием правильности выбранного направления развития.

3. На сегодняшний день ООО «Мебель Сити Молл» имеет твердую позицию на мебельном рынке. Ценовой сегмент – средний. Модельный ряд выпускаемой продукции постоянно обновляется. Основной ассортимент представлен следующими видами товаров:

1) Мягкая мебель:

— кресло-кровати;

— малогабаритные диваны;

— диваны;

— угловые диваны;

— набор мягкой мебели.

2) Корпусная мебель:

— для прихожей: прихожие, банкетки для прихожей;

— для спальни: спальные гарнитуры, кровати, матрацы, туалетные столы, комоды;

— для гостиной: горки, стенки, тумбы ТВ;

— для детей: детские и подростковые стенки, односпальные кровати, компьютерные столы; школьная мебель (в том числе для столовых) и мебель для учебных заведений;

— для кухни: кухонные гарнитуры, столы обеденные, стулья, табуреты, уголки для кухни;

-офисная мебель; кресла для конференц залов; кресла для театральных залов; стулья для кафе и баров и т.д.

Основные поставщики мебели: (ЗАПОЛНИТЬ)

В ООО «Мебель Сити Молл» действует система критериев для выбора поставщиков. Это — качество продукции, цена, надежность поставщика, качество обслуживания, условия платежа и другие.

К основным методам выбора поставщиков в компании относятся:

 метод рейтинговых оценок;

 метод оценки затрат.

Наиболее распространенным методом выбора поставщика можно считать метод рейтинговых оценок. Выбираются основные критерии выбора поставщика, далее работниками службы закупок или привлечёнными экспертами устанавливается их значимость экспертным путём. Например, допустим, что магазину необходимо закупить товар, причем его дефицит недопустим. Соответственно, на первое место при выборе поставщика будет поставлен критерий надежности поставки. Удельный вес этого критерия будет самым большим.

Высчитывается значение рейтинга по каждому критерию путём произведения удельного веса критерия на его экспертную балльную оценку (например, по 10 – бальной системе) для данного поставщика. Далее суммируют полученные значения рейтинга по всем критериям и получают итоговый рейтинг для конкретного поставщика. Сравнивая полученные значения рейтинга для разных поставщиков, определяют наилучшего партнёра. Если рейтинговая оценка дает одинаковые результаты для двух и более поставщиков по основным критериям, то процедуру повторяют с использованием дополнительных критериев.

Критерии выбора Поставщик А Поставщик Б Поставщик В Поставщик Г

Цена за материал 60 24 36 48

Размер минимальных поставок 40 40 12 8

Скидки и льготы 8 1б 80 48

Качество материала 49 70 35 63

Дальность расстояния 20 40 60 100

Надежность поставки 100 80 40 80

Суммарная взвешенная оценка 277 270 263 347

Метод оценки затрат иногда называют затратно-коэффициентным методом или «методом миссий». Он заключается в том, что весь исследуемый процесс снабжения делится на несколько возможных вариантов (миссий) и для каждого тщательно рассчитываются все расходы и доходы. В результате получают данные для сравнения и выбора вариантов решений (миссий). Для каждого поставщика рассчитываются все возможные издержки и доходы (при этом учитываются логистические риски). Затем из набора вариантов (миссий) выбирается наиболее выгодный (по критерию общей прибыли).

ООО «Мебель Сити Молл» имеет множество поставщиков. Товары для продажи поступают непосредственно из производства, от поставщиков и путём самостоятельной закупки. Товары, поступающие в магазин, имеют сопроводительные документы, предусмотренные условиями поставки товаров и правилами перевозки грузов. К основным таким документам, подтверждающим поступление товара, относятся:

• накладная;

• товарно-транспортная накладная;

• счет-фактура;

• счет.

Товар из производства поступает напрямую в магазин по накладным, а у поставщиков получают по доверенностям материально-ответственные лица, которые расписываются в приёмке товаров в товарно-транспортной накладной, оформленной поставщиком, и отвечают за его сохранность в процессе доставки. Доверенности применяются для оформления права лица выступать в качестве доверенного лица организации при получении материальных ценностей, отпускаемых поставщиком по наряду, счёту, договору, заказу, соглашению.

Приёмка товаров в ООО «Мебель Сити Молл» предусматривает проверку соответствия фактического наличия товаров данным, содержащимся в сопроводительных документах, а при приёмке их по качеству — требованиям к качеству товаров, предусмотренных в договоре. В случаях, когда при приёмке товаров установлены расхождения по количеству и качеству с данными сопроводительных документов, оформляется «акт об установлении расхождений в количестве и качестве при приемке товарно-материальных ценностей». Акт составляется по результатам приёмки членами комиссии отдельно по каждой партии товаров, поступившей по одному транспортному документу.

Поступившие товары приходуются в день окончания их приёмки по фактическому количеству в сумме. Оформленные документы на приёмку товаров являются основанием для расчетов с поставщиками. Первичные приходные и расходные документы являются основанием для составления товарного отчёта. Отчеты материально-ответственных лиц с приложенными к ним документами служат основанием для отражения в бухгалтерском учёте операций по поступлению и выбытию товаров.

Фактическая себестоимость товаров ООО «Мебель Сити Молл» складывается из всех затрат по их покупке и включает в себя покупную стоимость товаров и издержки обращения. К таким затратам относятся:

— суммы, уплачиваемые в соответствии с договором поставщику;

-суммы, уплачиваемые организациям за информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением товаров;

— таможенные пошлины и иные платежи, связанные с покупкой товаров;

— невозмещаемые налоги, уплачиваемые в связи с приобретением товаров;

— вознаграждения, уплачиваемые посреднической организации, через которую приобретены товары;

— затраты по заготовке и доставке товаров до места их использования, включая: расходы по страхованию; затраты по содержанию заготовительно-складского подразделения; затраты на услуги транспорта по доставке товаров, если они не включены в цену товаров, установленную договором; начисленные до принятия к бухгалтерскому учету товаров проценты по заемным средствам, если они привлечены для приобретения этих товаров;

— затраты по доведению товаров до состояния, в котором они пригодны к использованию в запланированных целях, например, затраты по подработке, сортировке, фасовке товаров;

— иные затраты, непосредственно связанные с приобретением товаров.

Анализ полной себестоимости основных групп товаров ООО «Мебель Сити Молл» :